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平安证券股份有限公司王维逸,李冰婷,韦霁雯近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善,证券业务市占率仍在提升》,本报告对东方财富给出增持评级,当前股价为15.81元。
东方财富(300059)
事项:
东方财富发布2023年半年报,实现营业总收入57.50亿元(YoY-8.84%);归母净利润42.25亿元(YoY-4.93%);总资产2321.99亿元,归属母公司净资产685.67亿元,EPS(摊薄)0.27元,BVPS4.32元。
平安观点:
23H1公司收入结构基本保持稳定,费用投入持续。23H1公司营业总收入同比-8.8%,其中,证券/基金代销/金融数据收入分别同比-9%/-9%/-12%,在营业总收入中分别占比63%/35%/2%,较2022年全年基本保持稳定。费用端继续加大投入,23H1管理费率较2022年全年提升2.9pct至20.4%;研发投入持续增加,研发费用5.1亿元(YoY+7.0%)。此外,投资净收益9.8亿元(YoY+5.4%)、公允价值变动损益由负转正至1.7亿元,驱动归母净利润同比降幅收窄至4.9%,年化ROE为12.6%(YoY-4.3pct,QoQ+0.4pct)。
Q2单季度业绩环比改善。23Q2单季度营业总收入29.4亿元(QoQ+4.6%,YoY-5.5%),归母净利润22.0亿元(QoQ+8.2%,YoY-3.4%)。其中,自营收入环比+33.2%,手续费及佣金净收入环比+11.5%,利息净收入环比+2.1%,但包括基金代销、金融数据、其他业务在内的营业收入环比-1.6%。
经纪与两融市占率小幅提升,自营收入快速增长。1)经纪:据Wind统计,23Q2市场股基日均成交额回升至11203亿元(YoY+8.2%,QoQ+13.2%),23H1日均股基成交额10548亿元(YoY-0.7%),高基数下同比基本持平。23H1公司股基交易额9.84万亿元,在Wind统计的市场双边股基成交额中的市占率约3.95%,较2022年全年提升0.07pct。但公司23H1经纪业务净收入24.5亿元(YoY-10.0%),预计系佣金率下滑所致。2)两融:23H1末公司融资融券融出资金398亿元,较2022年末增长11.9%,在Wind统计的23H1末市场两融余额中的市占率约2.50%,较2022年末提升0.20pct。但受利息支出增加影响,23H1信用业务净收入11.2亿元(YoY-5.8%)。3)自营:自营规模继续保持较高增速,23H1自营资产规模801亿元(YoY+35.6%),较2022年末增长10.9%,自营收入11.5亿元(YoY+81.9%),年化收益率约2.86%(YoY+0.73pct),较2022年全年提升1.32pct。
销售规模收缩拖累基金代销业务表现。据Wind统计,23H1全市场新发行基金605只、新发行份额5264亿份(YoY-22.0%),其中权益型基金(股票+混合)新发行数量340只、新发行份额1708亿份(YoY-16.7%)。公司23H1非货基销售额5041亿元(YoY-13.7%),货基销售额3112亿元(YoY-23.8%),仍保持低迷。公司23H1基金代销收入20.1亿元(YoY-8.8%)。
投资建议:依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈,公司证券业务市占率仍在突破、基金代销业务维持龙头地位,权益市场温和复苏、公司自营业务稳健扩张,此外,8月11日公司公告称将整合业务及研发能力,组建人工智能事业部,有望提升公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力。近期资本市场利好政策不断出台,市场交投情绪有所好转,市场行情与交易量边际回暖,公司作为财富管理龙头有望率先受益。但考虑到23H1市场交易额在高基数下基本持平,新发基金仍维持低迷,公募基金降费等改革可能对公司短期业绩有所冲击,下调公司23/24/25年归母净利润预测至85.72/94.12/104.32亿元(原预测为99.90/115.98/133.51亿元),同比变动+0.7%/+9.8%/+10.8%,维持“推荐”评级。
风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.19%,其预测2023年度归属净利润为盈利98亿,根据现价换算的预测PE为26.08。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级7家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为27.45。
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